近日，证监会发布公告称，为切实回应投资者关切，维护市场稳定运行，经充分评估当前市场情况，证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，自7月11日起实施。同时，批准证券交易所将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%。

　　转融券业务本质上是为证券公司在自有证券不足时，由中证金融公司以自有或其他方式获得的证券出借给证券公司开展融券业务。

　　此前，证监会已经对融券和转融券业务采取了有力的监管措施，包括暂停新增转融券规模，以当前转融券余额为上限；上调融券保证金比例等。根据证监会提供的数据，截至2024年6月底，融券、转融券规模累计下降64%、75%。融券规模占A股流通市值约0.05%，每日融券卖出额占A股成交额的比例由0.7%下降至0.2。仅从数据角度进行分析，融券转融券业务对A股市场的下行压力已经处于较低水平。此次证监会举措的意义更多在于制度的完善规范和释放利好政策信号。

　　一方面此前转融券新增规模已被暂停，此次证监会的举措是将整个转融券业务进行暂停冻结，是对之前措施的延续和完善。从制度完善角度看，彻底暂停转融券业务分成了两步走，先暂停规模新增，划定存量业务，这就给市场提供了充分的反应时间和政策信号。在这样的基础上，完全暂停转融通业务不会引发市场过度反应，顺利实现了监管意图。同时，为了进一步引导市场走向，对于融券业务的保证金比例进一步进行了上调，尤其提高了私募基金的标准。这完善了对完整融券业务链条的监管，抑制了投资者参与融券业务的意图，有助于维护市场稳定。

　　另一方面，暂停转融通业务的信号意义要强于其实际对市场的托举作用。从实践上看，融券业务对于A股市场平稳运行的冲击已经非常微小。证监会此时进一步收紧融券业务，进一步明确了监管的立场，对稳定投资者信心起到了积极的作用。当前我国A股市场仍处于小幅震荡的态势，以上证综指为例，其以3000点为中枢，上下波动，尚未形成向上的突破趋势。此时，维护市场信心，呵护看好中国市场的投资者成为了我国监管政策的重要考量。

　　暂停转融券业务，提高融券业务的保证金比例，完善了市场“卖空”制度机制，体现了监管层防风险、推动资本市场高质量发展的决心，有利于提振和维护投资者信心，助力股票市场形成一致看多预期。（作者：何青，中国人民大学长江经济带研究院高级研究员；杨海龙，中国人民大学国家金融研究院助理研究员。本文系国家社科基金重大项目"推动建立国际宏观经济政策协调机制研究"[20ZDA053]的阶段性成果。）