中宏网北京6月2日电（王镜榕 周子怡）“当前并非典型的通货紧缩，而是由诸多结构性问题导致的结构性物价下跌，年内既无通缩之忧，也无通胀之忧。物价作为经济运行的滞后指标，在经济复苏早期表现相对低迷比较正常。”王军指出，四月份CPI和PPI同比连续三个月双双下跌，引发市场对于“通缩”的担忧。就理论而言，通货紧缩一般认为有三个标志：即两个特征和一个伴随，物价水平的持续下跌、货币供应量的持续下跌和伴随着经济衰退。从当前及未来的物价走势来看，在经济非对称恢复背景下，物价涨跌分化，价格下跌不具备持续性和普遍性；一季度M2增长12.7%，大幅度超过同期经济增长4.5%；疫情之后的2023年全年都将是一个较为明确的温和复苏趋势，并不是经济衰退。

　　以下是王军访谈：

　　当前物价下跌的原因不在于货币供应不足。在货币供应高增长的同时，物价却走低，显然这并非典型的通货紧缩，所谓“通缩”是个伪命题。但通缩压力加大、物价持续低迷则是个真问题、对其高度关注是完全正确的。

　　之所以会出现这样令人费解的背离现象，根本原因是总需求不足和供需结构性失衡，是过去几年为对冲经济下行而过度依赖财政投资、过度依赖货币政策、过度依赖间接融资，货币的结构性扩张并没有完全进入到商品和服务的生产、消费和投资领域，没有持续推动需求快速回暖，而是带来一系列结构性问题：结构性经济复苏：供需复苏不同步、三大需求恢复的不同步、内外需不同步、国有民营不同步；结构性产能过剩：部分商品价格持续下跌，服务类价格有所恢复；结构性收入增长：疫情的“疤痕效应”所带来的中低收入群体收入增长乏力进而消费需求不足；结构性“货币窖藏”：只属于有钱人的超额储蓄，与大多数中低收入群体无关。

　　这四大结构性问题的叠加，共同抑制了价格的全面持续上涨，而是呈现一种结构性物价波动或者说主要是结构性物价下跌的特点：贵金属、奢侈品、豪宅以及接触性服务价格上涨，受失业率居高不下影响的房租、受刺激政策影响较大的大宗消费品，如汽车价格和受外部输入性影响的能源价格下跌。有涨有跌、冷热不均的物价表现与通货的紧缩并无直接关系。

　　展望年内几个季度的物价走势，随着需求端的持续改善，物价持续下跌的情况将很快有所改变，物价涨幅整体温和，总体呈浅“√”型走势，且当下可能就是物价的底部区域。预计二季度CPI仍将偏低，波动中枢可能在0.5%上下，核心CPI向上难度也较大，中枢同样是0.5%左右，但5月开始大概率将迎来回升。下半年的CPI将小幅向上运行，整体中枢大致在1%的水平。核心CPI随着需求回暖也将进入到探底并略有回升的通道，但因总需求恢复的强度有限、劳动力供应充裕，其波动中枢可能很难超过1%，通胀难以构成对政策面的实质约束。

　　就PPI而言，二季度大概率仍在底部徘徊，波动中枢在-3%左右；国内基建发力和房地产市场企稳带来的需求回暖，将对生产资料价格形成一定支撑，三季度开始PPI将扭转颓势，进而确认二季度的底部位置，最晚四季度有可能浮出水面，但全年PPI可能仍然会为负值。其中的最大不确定性来自于海外的输入性影响，如果下半年海外经济超预期走弱、原油价格再度下滑，那么PPI进一步下行的风险仍不可忽视。