自2020年12月美联储议息会议纪要提及Taper开始，美联储就开启了嘴炮Taper进程，直到2022年1月美国CPI创下40年新高7.5%。1月26日美联储1月议息会议决议及鲍威尔讲话表明，美联储将于3月初开始实施缩减购债、加息、缩表“三管齐下”路线图，并表示美联储不关心股市下跌而更关心实体经济。有文章认为美国就业率高企，美岗位空缺1000万，失业人数只有600万；制造业PMI虽然连续两个月环比下降但1月依然达到了54.7，远高于中国官方制造业PMI50.1的数值，两者均表现出明显的经济过热现象，因此Taper有坚实的经济与就业支持。然而大疫情时代美国经济这些数据的真相是什么？美实体经济真的支持美联储3月开始Taper吗？
　　先看看美国PMI数据。美国ISM制造业PMI构成包括了客户新订单、产出（速度与水平）、供应商交货时间、公司就业等等。这些指标在正常年份确实能反映经济发展热度，但是在疫情肆虐、供应链受阻、大量感染人群居家隔离、人们因疫情风险“自愿罢工”却不被统计进失业数据的时段里，这个数值可能恰恰反映了美国经济的异常之处。2020年3月美国PMI高达64.7时其经济发展如何？与这个亮眼数值相映的是当时美国股市正因为疫情暴发而多次熔断，这个事实给了我们答案。
　　美国就业率高涨劳动力短缺的真相是什么呢？根据美国Brooking研究所KatieBach于1月11日发布的报告估算，全美约3千万壮年人可能受新冠感染后遗症影响，可能有160万劳动力短缺是因新冠感染后遗症引起，占当前美国全部劳动力短缺的15%。如果说单一国家单一研究报告不足以说明问题，那么欧洲若干国家正上演的类似状况，大概可以侧面说明美国疫情引发劳动力短缺的严重性。据报道，全英超过1/4的雇主表示，新冠后遗症是造成他们长期岗位空缺的主要因素，而在新冠疫情彻底不加防范的瑞典，报道显示25%的狱警因病无法到岗，10%的警察因病缺勤，1月下旬全瑞典25%教师因病缺课，因为人手短缺，全瑞典至少4个地区要求正在隔离的医护人员返岗。
　　美联储不断放风加息缩表当然是源于不断高涨的通货膨胀率，但近两年若干研究都表明，美国的通货膨胀并不是由经济过热引起，而是受疫情影响供应链受阻导致。加息能疏通受阻的供应链进而抑制不断高企的通胀吗？答案是显然的。实际上我们认为，对今天的美国经济，美联储面临的是多难困境。
　　如果对通胀不加响应，则通货膨胀可能不断高攀，加之疫情引发的劳动力供给不足、生产停滞，可能导致恐怖的滞涨局面。
　　如果继续不断嘴炮加息缩表实际却按兵不动，则可能由于加息预期不断加强，引发市场恐慌而不断抛售股票与长期国债，导致股价崩盘以及国债价格不断走低收益率不断升高。这是最近美股波动剧烈、国债走益率不断走高的原因，这种现象会进一步影响长期利率、影响房地产市场及资本市场的稳健性。
　　假如美联储真的于3月开始加息缩表，那可以预期的结果是，无论实体经济还是虚拟经济，美国都将遭遇重大打击。
　　对美国本已奄奄一息的实体经济而言，用资成本升高，加之疫情所致劳动力短缺，实体经济将遭遇前所未有的打击，供给将面临更加严峻的局面，通货膨胀治理最终将走向失败。事实上即便在美国制造业如日中天的1971年，美联储的加息行为也不过是延缓了通胀，经济最终还是步入了衰退。
　　而对于虚拟经济，金融资产对加息更加敏感，美联储真敢加息，资本就敢以脚投票。而如果真的缩表，则意味着美联储将抛售QE下购入的目前已高达8万亿美元的国债与MBS等有价证券，那可以预期的是，资本必将直接抛弃美股与国债甚至直接做空国债，到时的美国金融市场如何，实在是不敢想象。
　　当然聪明如美联储，即便是嘴炮Taper也是留有余地的，鲍威尔讲话原文也说过，加息的前提是“不对劳动力市场造成威胁”，那么美联储有无可能是以议息会议决议引导市场预期，达成他们引导通胀率、市场利率等指标的目的，同时3月份因为不及预期的就业率数据而放慢加息脚步、迟滞Taper计划？我们不妨拭目以待。
　　其实我们认为，美国的面前有一个正确的选择，即尽快放弃单边主义思维，放弃打压中国的各种做法，在科技、实体产能以及防疫等多方面与中国展开实质的合作。以中国庞大的实体经济产能、严格有效的防疫经验，有什么困难不能克服呢？奈何陷入霸权主义思维的美国管理层，就是不愿走这条阳光大道。那我们只好在管控好国内疫情、搞好国内经济，以及支持包括“一带一路”国家在内的全球热爱和平寻求进步的国家与民族之余，冷观美国能否做到回头是岸？
　　【作者：戴稳胜，中宏观察家、中国人民大学国家发展与战略研究院研究员】