2024年11月4日，人民币显著升值，在岸与离岸人民币对美元即期汇率均突破7.1，人民币对美元中间价也接近7.1，离岸人民币汇率日内最大涨幅近500个基点，在岸人民币汇率较上一交易日上涨近300个基点。11月以来，人民币逐渐走强。本次升值事件背后，美元指数回落和多重人民币利好因素的叠加共同推动了人民币的升值趋势。

　　美元指数突发回落，外部条件边际改善。11月4日，美元指数跌破104点，成为本次人民币升值的关键因素。近期，美国大选引发金融市场动荡。此前，美国劳工统计局发布数据，美国10月非农新增就业人数仅1.2万人，远低于市场预期，这也对美元造成下行压力。美联储将于11月8日召开新一轮议息会议，市场普遍预期美联储将下调联邦基金利率的目标区间25个基点，美元指数将进一步下行。美元指数回落缓解人民币承压状况，未来人民币外部条件有望不断改善。

　　汇率预期持续转好，升值信号日益明确。离岸人民币汇率更倾向于市场化，对在岸人民币汇率具有引导性与同步性，本次离岸人民币兑美元即期汇率相对于在岸人民币汇率涨幅更加显著，反映出国际投资者对人民币汇率的乐观预期。Wind数据显示，8月以来，人民币对美元即期汇率相对当日中间价正偏离程度大幅缩小，且偏离程度在0附近上下波动，人民币贬值预期显著改善。8月初以来，境外1年期美元对人民币无本金交割远期（NDF）处于7以下且不断走低，但10月份呈上升趋势，11月5日17:00收于6.9340，表明市场对人民币汇率的升值预期仍在持续。

　　外汇供求显著改善，升值动力逐渐强化。国家外汇管理局数据显示，2024年以来，中国贸易顺差不断扩大，9月，贸易顺差额为5049亿元，货物贸易顺差高达6268亿元，顺差的扩大为人民币需求提供支撑。2024年第二季度，非储备性质的金融账户逆差为6838亿元，跨境资本处于净流出状态，主要由于当前中美利差较大，随着美联储货币政策进一步宽松，资本流出问题将极大缓解。9月，银行即远期（含期权）结售汇顺差为5223.48亿元，银行代客结售汇顺差额持续扩大，高达3210.69亿元，其中货物贸易结售汇顺差为4604.03亿元，证券投资结售汇顺差额为698.58亿元，证券投资呈净流入态势，显示出境内人民币外汇供求状况显著改善，为人民币升值提供动力。

　　中国经济企稳增长，升值态势稳步增强。中国外汇交易中心数据显示，9月以来，CFETS、BIS货币篮子以及SDR货币篮子人民币汇率指数均稳步上行，11月1日，CFETS人民币汇率指数报99.77，人民币对一篮子货币平稳升值，这得益于中国经济的稳增长。国家统计局数据显示，前三季度实际GDP同比增长4.8%，中国经济稳中向好，新旧动能接续转换，内生增长动力不断增强。随着一揽子增量政策陆续出台且逐步落地生效，政策效果逐渐显现，长期来看将进一步夯实人民币汇率稳定的基础。同时，中国出口市场逐渐向东盟和“一带一路”沿线国家转移，未来贸易有望保持增长韧劲，助力人民币汇率长期稳定。

　　总体而言，本次人民币显著升值是由当前不确定性增加带来的美元指数下行叠加多重人民币利好因素引致。当前人民币汇率市场预期转好，中国经济基本面向好，人民币呈现升值趋势。从人民币汇率形成机制来看，外汇市场供求显著改善，人民币对一篮子货币稳步升值以及增量政策不断加持，为人民币升值提供有力支撑。未来，人民币有望继续保持温和回升势头。（作者：何青，中国人民大学长江经济带研究院高级研究员；刘旭磊，中国人民大学国家金融研究院助理研究员。本文系中国人民大学科学研究基金（中央高校基本科研业务费专项资金资助）项目成果【24XNN005】的阶段性成果。）

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