2025年上半年，寿险行业继续在多重压力中前行。宏观经济波动导致财务压力和投资难度显著增加，监管多措并举推动行业高质量发展的同时也带来转型的阵痛，新单保费承压暴露产品结构失衡……在这场行业级“去泡沫化”过程中，既有头部险企遭遇利润波动，也有中小险企艰难求稳。在整体经营难度普遍加剧的上半年，非上市人身险公司陆续交出了自己的答卷——58家非上市人身险公司公布了2025年第二季度偿付能力报告，从保险业务收入来看，合计实现7625.76亿元，同比增长4.68%；资产端收益普遍承压，结构性增长问题仍然突出。

　　作为其中一家体量偏小、成立时间尚短的险企，海保人寿在上半年表现出一定的经营韧性：业务端保险业务收入同比增长8.31%，投资端简单年化综合收益率5.17%，较去年同期皆有较大提升。在充满不确定性的周期之中，这样的表现，不妨作为一次关于中小险企如何稳中求进的样本剖析。

　　行业承压加剧，中小险企面临多重考验

　　从宏观层面看，低利率环境已成常态。人口老龄化加剧、储蓄率上升、资本逐渐过剩，使得长端利率中枢持续下移，险企资产端再投资压力明显。在监管鼓励保险资金加大权益类资产配置背景下，险资对A股及H股投资比例上升，全年险资举牌次数创下近年新高。但高波动性的权益市场，也带来了账面利润的不稳定。低利率环境进一步加剧负利差风险，寿险公司难以通过固收类资产匹配高成本负债，盈利结构被重塑。

　　在监管层面，自2023年以来，“报行合一”政策在银保、经代及个险渠道陆续落地，全渠道费用水平下降的同时，也带来了渠道转型阵痛。与此同时，分红型、普通型、万能型产品的预定利率全面下调，监管政策在推动行业长期健康发展的同时，要求险企尽快完成产品、渠道与资产负债管理的全面升级。

　　这种背景下，行业盈利两极分化愈发明显。据数据，2025年上半年，57家非上市人身险公司中，有37家实现盈利，20家亏损，约三分之一仍处于盈亏线下。综合投资收益率普遍下滑，仅有13家公司实现同比增长，且高收益险企数量锐减。

　　业务端稳中有进，银保渠道成增长引擎

　　在上述结构性挑战中，中小型险企往往面临更大的资源压力与转型难度，但部分险企正展现出更为敏锐的适应能力，海保人寿便是其中之一。2025年上半年，海保人寿保险业务收入同比增长8.31%，高于行业平均的4.68%，在相似体量险企中处于相对领先位置。尤其是在新单业务上表现稳健，新单规模保费贡献主要来自银保和中介渠道，其中银保渠道占比达51.84%，显示出公司在银保渠道调整期内依然具备较强的新业务获取能力。

　　近年来，押注银保渠道逐渐成为了行业共识，“报行合一”持续推进下，银保渠道的费用得到优化，从规模通道逐渐升级为价值通道，对于各类险企的吸引力都大幅提升。在这一趋势下，海保人寿顺势而为，通过深耕重点合作银行、优化银保产品结构，将渠道回暖的红利有效转化为新单增长动力。

　　与此同时，公司持续推动保障型产品占比提升，减少对高成本储蓄型产品的依赖，并通过产品创新与区域化运营拓展业务边界。多管齐下的策略，不仅稳住了业务基本盘，也为后续在竞争加剧的市场环境中实现稳步增长奠定了基础。

　　投资端回暖，另类资产布局显效

　　2025年上半年，在寿险公司普遍面临资产端收益下行的背景下，海保人寿简单年化财务/综合收益率分别为4.90%/5.17%，较去年同期有很大回升。

　　这一改善，部分得益于海保人寿在REITs等另类资产方向的前瞻性布局。2025年5月，海保人寿战略获配中金亦庄产业园REIT项目，成为该项目获配比例最高的保险机构之一。该项目聚焦北京高端制造产业带，具有稳定的现金流和长期运营潜力，符合险资“久期长、收益稳”的配置需求。

　　据悉，海保人寿自2023年起已建立起专门的REITs研究和风控体系，逐步将基础设施、公用事业等高稳定性资产纳入配置池。同时，在固收资产方面，海保人寿强调信用筛选与久期管理，尽可能规避信用下沉风险，并通过资产负债联动机制提升整体抗波动能力。

　　当前的投资回暖尚处于初期阶段，未来如何在低利率与权益市场波动的双重压力下进一步提升收益质量，将成为海保人寿投资端能否持续提升的核心考题。

　　在现实中寻找穿越周期的机遇

　　2025年对中国寿险行业而言，是深调结构、薄利周期的继续，也是所有市场参与者重新校准自身节奏的关键阶段。在这个阶段，头部公司靠规模稳住基本盘，中小型险企则需在灵活应变中争取生存空间。

　　海保人寿的表现不算耀眼，但在行业整体承压的半年中，交出了一份正增长的答卷，展现出低利率周期下韧性生长的一种策略。当然，也需要认识到，穿越低利率周期，进一步寻求自我突破和转型升级，需要持续在产品、服务、渠道以及数字化等方面发力。此类中小险企如何在有限资源中不断优化结构、稳中求进，同样值得行业与市场持续关注。

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